五 利用租赁及其利弊分析

  利用租赁就是企业通过租入资产而取得资金。

  利用租赁是现存资金筹集方式中唯一的一种能够取得实物形态资金的资金筹集方式。

（一）租赁的基本问题

1.租赁的概念

  租赁是指出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限以内将资产租让给承租人使用的经济活动。

2.租赁的种类

1）租赁按照性质的不同

A.经营性租赁：经营性租赁指由出租人向承租人在较短的契约或合同期限以内提供资产，并提供与资产有关的维修，保养，人员培训等的一种服务性经济活动。又称经营租赁或服务租赁。

B.融资性租赁：是指出租人按照承租人的要求出资购买资产，在较长的契约或合同期限内提供给承租人使用的信用性经济活动。又称资本租赁或财务租赁。

3.融资租赁的形式

A.直接租赁:直接租赁是一种承租人直接向生产厂商或有关租赁机构租赁生产经营中所需要的资产，以取得资产使用权的租赁形式。

B.杠杆租赁：杠杆租赁是由出租方可以获得财务杠杆利益而得名。通常适用于金额较大的租赁项目。

C.转租赁:转租赁，简称转租，即租赁机构从其他企业（包括生产厂商和更大的租赁机构）租入资产，再出租给筹资企业的租赁形式。

D.售后租回：售后租回也称返回租赁或先卖后租，即企业把现有资产按市价或相当于市价的价格出售给租赁公司，然后再以租赁方式将同一资产租回，以重新获取资产的使用权。

4.融资性租赁的特点：

A.租赁期限较长

B.承租方的权利与出租方责任相对较小

C.租赁合同较为稳定

D.租赁资产的处理方式灵活多样

（二）融资性租赁的程序与租金

1.融资性租赁的程序

1）选择租赁公司，提出租赁申请

2）探询资产价格，选择租赁资产

3）签订购货协议

4）签订租赁合同

5）交货验收

6）结算货款

7）投保

8）支付租金

9）合同期满处理资产

2.融资性租赁的租金构成与计算

  融资性租赁的租金通常由租赁资产价款，出租方的资金成本和租赁手续费三部分构成。

  其中：租赁资产价款是租金的主要内容。依照惯例，它一般包括资产的买价，运杂费和途中保险费等。出租方的资金成本是指租赁公司为购买租赁资产所筹资金的成本，相当于设备租赁期间的借款利息。租赁手续费包括租赁公司承办业务的经营费用和一定的盈利。

  在我国融资租赁业务中，计算租金的方法一般采用等额年金法。

  租金的计算分为先付租金的计算后付租金的计算两种情况。

1）后付租金的计算

  根据资本回收额的计算公式，可用推导出后付租金方式下每期期末应支付租金数额的计算公司

V=P/pvifa * 100%

2)先付租金的计算

   根据即付年金现值的计算公司，可得出先付等额租金的计算公司

V=p/(pvifa+1)*100%

（三）利用租赁的资金成本和利弊分析

1.利用租赁的资金成本

  资金筹集费用主要是寻找租赁公司和租赁资产，探询资产价格的信息费，租赁谈判过程中的招待费，租赁合同的公证费等。

 资金使用费用是支付给出租人的"租金"。

2.利用租赁的利弊分析

1）优点：筹资速度快；限制条件少；财务风险小；税收负担轻。

2）缺点：资金成本较高；在统货期间，企业将失去资产增值的好处；企业要承担租赁资产陈旧老化的风险。

六 利用留存收益及其利弊分析

   利用留存收益就是企业通过经营积累的再投入而取得资金。

   利用留存收益是现存资金筹集方式中唯一的一种能够从企业内部取得资金的资金筹集方式。

（一）留存收益的基本问题

1.留存收益的内容

  留存收益是于利润分配时留在企业内部的税后利润。包括盈余公积金和未分配利润两项主要内容。

  盈余公积金是企业按照有关规定从税后利润中提取的累积资金，主要用于满足企业扩大再生产对资金的需要。

  未分配利润是企业利润分配后剩余的，留待以后年度分配的结存利润。

2.留存收益的性质

  从理论层面讲，企业缴纳所得税以后的利润都应归企业的所有者所有。

  从实践层面看，企业提取的盈余公积金是企业所有者权益的组成部分，企业的未分配利润也是企业所有者权益的组成部分，其所有权属于企业所有者。

  企业的留存收益，相当于企业所有者对企业的再投资。

（二）利用留存收益的资金成本和利弊分析

1.利用留存收益的资金成本

  由于企业利用留存收益是从企业内部取得的资金，故在资金成本中，没有资金筹集费用，只有资金使用费用。资金使用费用应与发行股票方式下的资金使用费用相同，是"股利"。

2.利用留存收益的利弊分析

优点：不发生筹资费用；财务风险较小

缺点：资金筹集的数量受人为因素的影响；影响今后的外部资金筹集；资金成本较高。

四 利用商业信用及其利弊分析

利用商业信用就是企业通过商品交易中的"赊欠（欠钱货欠账）"而取得资金。

  利用商业信用是现存资金筹集方式中唯一的一种只能取得短期资金，不能去的长期资金的资金筹集方式。

（一）商业信用的基本问题

1.商业信用的概念

  商业信用就是交易双方在商品交易中因延期付款或延期交货而形成的借款关系，是企业之间的直接信用行为。

2.商业信用的基本形式

延期付款  甲（销售商品）--乙（延期支付货款）

延期付款

--购货方先提货，销货方后收款

--经营上的"赊购商品"

--财务上的"应付货款"

延期交货。甲（定金或预付金）--乙（延期提交商品）

延期交货

--销货方先收款，购货方后提货。

--经营上的"赊销商品"

--财务上的"预收货款"

 结论："应付货款"和"预收货款"是财务管理中的商业信用的两种基本形式。

（二）商业信用不同形式下的资金筹集效果

   在应付货款形式之下，资金的提供者是销货方，资金的筹集者是购货方，其结果是导致购货方资金筹集行为的产生。

   在预收货款形式之下，资金的提供者是购货方，资金的筹集者是销货方，其结果是导致销货方资金筹集行为的产生。

（三）利用商业信用的资金成本和利弊分析

1.利用商业信用的资金成本

  利用商业信用的资金成本，在成本项目（内容）方面具有特殊性，在成本项目的内涵方面也具有特殊性。

1）预收货款--销货方所筹资金肯定无成本

  销货方在未收到货款之前，不会允许购货方提货；收到货款后，也不会允许购货方提走超过货款限度的货物。因此，预收货款不会给销货方带来任何损失。

  结论：企业利用预收货款筹集资金，不会付出任何代价，即肯定无成本。

2）应付货款--购货方所筹资金可能有成本

A.--销货方的"现金折扣"策略

  在购货方采用应付货款形式筹集资金时，销货方会因为在一段时间内失去对资金的支配权而蒙受损失。

  销货方为了尽快收回资金，通常会采用现金折扣的财务策略，以促使购货方进口支付货款。

 现金折扣也就销售折扣，是销货方鼓励购货方尽早支付货款的一种办法。

  现金折扣可以表示成如"2/10，n/30"的形式，意指购货方如能于购货发票开出之日算起10天内付款，可享受2%的折扣；如于10天之外，3天内付款则无折扣，且购货方必须在30天之内付清全部货款。其中：10为购货方可以享受现金折扣的最长期限，简称折扣期限；2%为折扣率；30为销货方允许购货方欠账的最长期限，称作信用期限。

  B.购货方资金成本的具体内容

--失去的现金折扣

 对于购货方来讲，在销货方提供现金折扣的条件下，享受现金折扣，意味着应该多付的款项实际被少付了；而放弃现金折扣，则意味着应该少付的款项实际被多付了（放弃现金折扣所丧失的潜在收益

  结论：当商业信用采用应付货款的形式时，可能会给购货方带来损失，即失去的现金折扣。失去的现金折扣就是企业利用应付货款筹集资金所付的代价，即资金成本。

2.利用商业信用的利弊分析

A,优点：易于取得资金；具有较大的灵活性；具有一定的成本优势。

B.缺点：选择困难；筹资数量有限。

三 利用银行信用及其利弊分析

利用银行信用就是企业通过向银行借款而取得资金

  利用银行信用是一种既能取得短期资金，又能取得长期资金的资金筹集方式。

（一）银行借款的基本问题

1.银行借款的概念

  银行借款是对企业依据借款合同的约定，从债权人处取得的债务性资金的统称。

2.银行借款的种类

1）按借款期限的不同分类：长期+短期

A.长期借款是企业从商业银行或非银行金额机构取得的使用期限超过一年的借款。它主要用于满足非流动资产购置对资金的需要。

B.短期借款是企业从商业银行或非银行金融机构取得的使用期限不超过一年的借款。它主要用于满足流动资产购置对资金的需要。

2）按利率是否固定分类：固定利率+浮动利率

A.固定利率借款是借款合同约定在借款全部期限内利率都保持不变的借款。这种借款会在未来市场利率上升时给企业带来的好处。

B.浮动利率借款是借款合同约定借款利率将随着市场利率的变动而变动的借款。这种借款会在未来市场利率下降时给企业带来好处。

3）按有无抵押或担保分类：信用+担保+抵押

A.信用借款：企业无需要提供抵押或担保，仅凭自身信用而取得的借款。

B.担保借款：企业凭借自身和担保人的双重信用而取得的借款。

C.抵押借款：企业凭借自己提供的具有一定价值的抵押品而取得的借款。

4）按信用条件的不同分类：信贷限额+周转信贷协定借款+补偿性余额借款

A.信贷限额借款：企业在接受双方商定的信贷限额信用条件下所取得的借款

B.周转信贷协定借款：企业在接受双方商定的周转信贷协定信用条件下所取得的借款。

C.补偿性余额借款：企业在接受双方商定的补偿性余额信用条件下所取得的借款。

3.银行借款的信用条件

1）信用条件的基本内容

信用限额+周转信贷协定+补偿性余额

2）信用条件的其他内容

借款抵押+补偿方式承诺+其他承诺

 信贷限额亦称信用额度：是借款企业与银行之间通过正式货非正式协议规定的无担保借款的最高限额。银行不承担必须提供全部信贷限额的法律义务

  周转信贷协定：是银行与借款企业签订的具有法律效力的书面协定，它规定银行在法律上有义务向借款企业提供不超过某个最高限额的贷款。企业享用周转信贷协定，一般要按贷款限额的未使用部分的一定比例（通常为0.5%）付给银行一笔承诺费

  补偿性余额：是银行要求借款企业在银行中报酬按借款限额或实际借用额的一定百分比例（一般为10%至20%（计算的最低存款余额。

（二）银行借款的程序与借款合同的内容

1.银行借款的程序：

企业提出申请--银行进行审判--签订借款合同--企业取得借款--企业偿还借款

2.借款合同的内容

1）借款合同的基本条款

  借款合同应具备下列基本条款：借款种类；借款用途；借款金额；借款利率；借款期限；还款资金来源及还款方式；保证条款；违约责任等。

2）借款合同的限制性条款

A.一般性限制条款：是对企业资产的流动性极偿债能力等方面的限制条款

B.例行性限制条款：

C.特殊性限制条款：

（三）利用银行信用的资金成本和利弊分析

1.利用银行信用的资金成本

  资金筹集费用与发行股票，发行债券方式不同，主要是借款手续费。

  资金使用费用是支付给债权人的"利息"。

2.利用银行信用的利弊分析

A.优点：筹资便利，速度快；筹资条件灵活，弹性大；筹资费用低；传达了积极的市场信号。

B.缺点：筹资数额有限；限制条件较多。

2.发行债券及其利弊分析

  发行债券就是企业通过向投资人出售代表债权债务关系的债卷而取得资金。

  发行债卷是一种既能取得长期资金，又能取得短期资金的资金筹集方式。

（一）债卷的基本问题

1.债卷的概念

  债券是发行人（不一定是企业）为筹集债务性资金而发行的有价证券，是持有人拥有发行单位债权的书面凭证。

2.债券的特点

 债券作为一种有价证券，同样具有一般有价证券共有的四个特点：

A.期限行：债券从发行日到约定的偿还日止，这段时间称为债券的期限，也叫偿还期限。

B.流动性：指债券在较大范围内流通，可以随时变现 而不致亏损的能力。

C风险性：指债券的本金和收益遭受损失的可能性

D.收益性：指债券为其持有者带来价值增值的能力

3.债券的分类

1）按发行主体的不同：

政府债券+金融证券+企业债券

2）按募集方式的不同：

公墓债券+私募债券

3）按债券期限的不同：

短期债券+中期债券+长期债券

【注】两种与财务关系重大的债券分类

1）按利息的支付方式分类

A.分次定期支付利息的债券：分次定期支付利息的债券，也叫附息债券，是在债券票面上附有支付利息息票的债券。

B.到期一次支付利息的债券：到期一次支付利息的债券是于到期后，一次性地支付利息并归还本金的债券。

C.以贴现方式支付利息的债券：以贴现方式支付利息的债券，也叫贴现债券或贴水债券。它是按低于债券面额的价格发行，到期时按债券面值兑付而不另付利息的债券。

2）按有无担保分类

A.有担保债券：有担保债券是指由发行人提供财产做担保以保证到期支付本息的债券。

B.无担保债券：无担保债券也叫无抵押或信用债券。它是债券发行者不以特定的财产担保而仅凭自身的信用作为还本付息保证的债券。

3）与财务管理密切相关的债券种类

A.可转换债券：可转换债券是指在一定时期内可以按规定的价格或一定的比例，由持有人自由选择转换为普通股的债券。

B.浮动利率债券：浮动利率债券是指其票面利率随一般利率水平的变动而调整的债券。

C.无息债券：无息债券也称为零票面利率债券，是指票面利率为零（即不标明票面利率），按低于票面价值的价格出售给投资人的债券。

D.附认股权债券：附认股权债券是指附有认股权证的债券。即发行企业在发行债券时，对所发行的债券同时附带一份认股权证。

E.收益债券：收益债券是指在发行企业取得利润时才支付利息的债券

F.指数债券：指数债券是指票面利率随着价格指数的变动而变动的债券，也称为购买力债券。

（二）债券的发行方式与程序

1.债券的发行方式：

A.公募发行与私募发行

    公募发行是指债券发行人将债券公开发售给社会公众的发行方式。

    私募发行是指债券发行人将债券全部发售给一个或一小群机构投资者的发行方式。

    相对于公募发行而言，私募发行的特点有：

募集速度快/灵活性大/保密性强/发行成本低

B.直接发行与间接发行

   直接发行是指企业对要发行的债券自行组织销售，从投资者手中直接筹集资金，而不是委托专门机构发行的发行方式。

   间接发行是指企业将发行债券的业务托给专门的证劵机构（如证劵公司或投资银行），由其代理发行的发行方式。

   根据承销商对债券销售承担的责任不同，间接发行又分三种形式：代销/余额包销/全额报销。

2.债券的发行程序

A.准备发行阶段：制定发行文件--企业决策层决策

B.发行实施阶段：发行企业提请信用评估--发行企业与承销商协商债券发行的主要条件--承销商组团--向证劵监管机构申报发行--向社会公众出售债券。

（三）发行债券的资金成本和利弊分析

1.发行债券的资金成本

  资金筹集费用主要是发行费，包括：发行注册过程中花费的注册费，实际发行过程中花费的代办费，聘请律师和注册会计师的费用等。

  资金使用费用是支付给债权人的"利息"。

2.发行债券的利弊分析

A.优点：

1）资金成本低

2）保障控制权

3）可利用财务杠杆的作用

4）可以增加企业财务管理的灵活性

B.缺点：

1）财务风险大

2）限制条件较多

3）筹资数量有限。

第二节 资金筹集方式及其利弊分析

1.发行股票及其利弊分析

   发行股票就是企业通过向投资人出售代表所有权关系的股票而取得资金。发行股票是现存资金筹集方式中唯一的一种只能取得长期资金，不能取得短期资金的资金筹集方式。

(一）股票的基本问题

1.股票的概念

  股票是发行企业（专指股份公司）为筹集权益性资金而发行的有价证券，是持有人拥有企业股份的书面凭证。

  一张正规，完整的股票必须载明的要素包括：发行该股票的企业名称；股票的种类，发行企业的股份总额及每股金额；发行企业设立登记日期及变更登记日期；股份发行的年月日；股票编号；董事长，常务董事长等三名以上负责人等签名盖章寄企业公章。

2.股票的特点

股票和债券的差异出要表现在以下五个方面

1）持有人权利方面的差异

股票是一种所有权凭证，债券则是债权债务凭证

2）发行人所筹资金归属方面的差异

发行股票所筹资资金属于发行企业所有者权益的构成部分，即所筹资金为权益资金的一部分；而发行债券所筹资金属于发行人负债的构成部分，即所筹资金为借入资金的一部分。

3）证券本身时效方面的差异

  股票是发行企业的永久性证券，没有具体的到日期，一般不能退还，只能转让，股票的到日期只有等到发行企业破产时方能确定；债券则由一定的期限，债券到期时发行人必须清偿全部本息。

4）投资收益稳定性方面的差异

  除投资于优先股股票之外，股票投资一般没有固定的收益，投资人所得收益的多少完全取决于发行企业的利润状况和分配政策；债券因票面载有利率，投资人可以按期获取利息，从而投资人所获的的收益也较为稳定。

5）价格波动幅度方面的差异

  股票价格的变动幅度较大；债券价格的变动幅度较小。

3.股票的分类

1）按有无记名：记名股票+无记名股票

2）按有无票面金额：有面额股票+无面额股票

3）按持有人有无表决权：有表决权+无表决权

两种与财务管理关系重大的股票的种类

1）按购买与交易时所使用货币的币种分类

A种股票：a种股票是供投资者用本国货币购买的股票

B种股票：b种股票是供投资者用外币或外汇购买的股票。

2）按持有人权利与义务的不同分类

A.普通股股票：普通股股票简称普通股票或普通股，是发行企业依法发行的代表持有人享有平等权利与义务，不加特别限制，股利不固定的股票。

B.优先股股票：优先股股票简称优先股票或优先股，是发行企业依法发行的代表持有人拥有某些优先权利的股票。

(1)普通股股票与普通股股东的权利

普通股股票的持有人，即普通股股东，其享有权经营管理参与权；经营成果分配权；新股认购权；剩余财产分配权。

（2）优先股股票与优先股股东的优先权

  优先股股票的持有人，即优先股股东，相对于普通股股东，主要有两种优先权利。其一是先于普通股股东分配股利；其二是先于普通股股东分配剩余财产。

  优先股股票是一种介于普通股股票与企业债券之间的混合证券，兼有普通股股票与企业债券的双重特征。

  具有的普通股股票的特征是：其一，优先股的股利和普通股的股利相同，都是对发行企业税后利润的分配，都从纳税后的利润中支付，发行企业不能获得抵税效应；其二，发行优先股股票所筹资金与发行普通股股票所筹资金相同，都是发行企业的资本。

  具有的企业债券的特征是：其一，优先股的股利和债券的利息相同，都是事先确定的，而且多为固定不变；其二，优先股股东对股利的分配权即剩余财产的要求权与债券持有人相同，都排在普通股股东之前。

（3）优先股股票的进一步分类

  优先股股票，还可以按持有人具体权利的不同划分为若干具体种类：

1）积累优先股股票与非积累优先股股票

  积累优先股股票，简称积累优先股，是指任何一年未付的股利都可以累积起来并递延到以后年度一起支付的优先股股票。

   非积累优先股股票，简称非积累优先股，是指仅按当年利润分取股利，而对以年度所欠发的股利不再补发的优先股

2)参与优先股股票与非参与优先股股票

  参与优先股股票简称参与优先股，是指持有人不仅能取得固定股利，还有权与普通股东一同参与剩余利润分配的优先股股票。

  非参与优先股股票简称非参与优先股，是指持有人不能参与剩余利润分配，只能获得固定股利的优先股股票。

3）可转换优先股股票与不可转换优先股股票

  可转换优先股股票简称可转换优先股，是指持有人有权根据优先股发行时的规定，在一定时期内按照一定比例将其转换为普通股的优先股股票。

  不可转换优先股股票简称不可转换优先股，是指持有人不能将其转换为普通股的优先股股票。

4）可赎回优先股股票与不可赎回优先股股票

  可赎回优先股股票简称可赎回优先股，是指发行企业可以在一定时期内按一定价格赎回的优先股股

  不可赎回优先股股票简称不可赎回优先股，是指在发行合同中未规定赎回条款，从而发行企业不能赎回的优先股股票。

（二）股票的发行方式与程序

1.股票的发行方式：股票的发行方式指企业向外出售股票的具体办法和途径。

A.公开发行：公开发行是指企业公开向社会公众出售股票的方式。

B.不公开发行：不公开发行是指企业不公开地只向少数特定对象出售股票的方式。

2.股票的发行程序（以公开发行方式发行股票为例

公司做出新股发行决议--做好新股发行的准备工作，编写必备的文件资料和获取有关的证明材料--提出发行股票的申请--有关机构进行审核--签署承销协议--公布招股说明书--按规定程序招股--认股人缴纳股款--向认股人交割股票--该选董事监事

（三）发行股票的资金成本和利弊分析

1.发行股票的资金成本

  资金筹集费用主要是发行费，包括：发行注册过程中花费的注册费，实际发行过程中花费的代办费，聘请律师和注册会计师的费用等。

  资金使用费是支付给股东的"股利"。

2.发行股票的利弊分析

A.优先：

1）发行股票筹集的资金具有永久性，没有明确到日期；

2）发行股票尤其是发行普通股股票筹集资金没有固定的股利负担。

3）发行股票筹集的资金是公司的资本，可以作为利用其他方式筹集资金的基础，尤其可为债权人提供保障，增加企业的举债能力。

4）由于股票投资尤其是普通股股票投资的预期收益较高，并可在一定程度上抵消通货膨胀的影响。

B.缺点

1）资本成本较高

2）可能引起企业控制权的分散。

（四）发行股票的衍生形式--签发出资证明书

  签发出资证明书 是一种由发行股票衍生出的，但较发行股票更简单，更直接的用于非股份有限公司资本筹集的方式。

  出资证明书四一种表明股东出资及其权利与义务的书面凭证。与股票不同，它不是有价证券，每一份出资证明书所代表的出资额也不相同。

1.签发出资证明书与发行股票的比较

相同处：签发出资证明书与发行股票的投资者都是企业的所有者；签发出资证明书与发行股票都能从多个渠道筹集资金；

不同处：适用对象不同；所筹资金的具体形态不同

2.签发出资证明书的利弊分析

优先：在于所筹集的资金属于企业的权益资金，能增强企业的信誉和借款能力，有利于企业尽快形成生产能力，尽快开拓市场；可根据企业的经营状况向投资者支付报酬，比较灵活，所以财务风险较小

缺点：资本成本价高；会导致企业控制权的分散。

2.发行债券及其利弊分析

3.利用银行信用及其利弊分析

4.利用商业信用及其利弊分析

5.利用租赁及其利弊分析

6.利用留存收益及其利弊分析

第三章 资金筹集管理

  资金筹集是企业从有关渠道，采用一定方式取得企业经营所需资金的过程或活动（行为）。企业资金筹集的渠道和方式，即受到社会经济发展水平的影响，也收到金融市场完善程度的影响，还受到政府政策与制度的影响。

  资金管理是为实现筹资目标而对筹资活动所实行的管理工作。

第一节 资金筹资管理导论

一 资金筹集的概念与意义

1.资金筹集的概念：资金是企业筹办和从事生产经营活动的物质基础。资金筹集是企业从有关渠道，采用一定方式取得企业经营所需资金的过程或活动（行为）。

2.资金筹集的意义

1）资金筹集是企业资金运动的起点

2）资金筹集是企业筹办和从事生产经营活动的前提

3）资金筹集是企业再生产过程得以顺利进行的保证

二 资金筹集管理的基础理论

（一）资金筹集的分类

1.按所筹资金的性质分类：权益资金+债务资金

2.按所筹资金的期限分类：短期资金+长期资金

A.权益资金的筹集：权益资金筹集是企业取得权益资金的财务活动。财务管理中的权益资金就是财务会计中的所有者权益。权益资金是指企业投资人的投资及其增值中留存企业的部分，是投资人在企业中享有权益和承担责任的依据。包括：所有者投入企业的"资本金"；"资金公积金"；统称为"留存收益"的盈余公积金和未分配利润。

   一般来讲，权益资金具有资金成本高，财务风险小的特点。

B.短期资金的筹集：短期资金是指使用期限在一年以内的资金，主要用于满足形成短期资产对资金的需求。短期资金具有资金成本低，财务风险小的特

C.长期资金的筹集：长期资金是指使用期限在一年以上的资金，主要用于满足形成长期资产对资金的需求。长期资金具有资金成本高，财务风险大的特

（二）资金筹集的渠道与方式

1.资金筹集渠道与资金筹集方式的异同

  共同之处主要表现为二者都是企业资金筹集不可或缺的条件，具有客观性；其不同之处主要表现为各自的含义和企业的可选择性不同。

  资金筹集渠道是指企业取得资金的通道或地方，涉及到企业资金从哪来的问题（where）。资金筹集渠道主要有：国家财政，商业银行，非银行金融机构，企业企业或单位，企业自身，资金持有者个人和外商。

  资金筹集方式指企业取得资金的办法活手段，涉及到企业资金怎样来的问题（how).资金筹集方式主要有：发行股票，发行债券，利用银行信用，利用商业信用，利用租赁和利用留存收益活称为企业自行积累。

  面对资金筹集渠道

--企业处于被动地位

--可选择余地很小，可选择性较差

--甚至属于资金提供者对企业的选择

  面对资金筹集方式

--企业处于主动地位

--可选择余地较大，可选择性较强

--但绝对不是企业对资金提供者的选择

2.资金筹集渠道与资金筹集方式的关系

  资金筹集渠道与资金筹集方式之间的对应关系是变动的对应关系。

  资金筹集渠道与资金筹集方式之间关系的概括是：同一渠道的资金，企业可以采用多种方式取得，企业采用同一种方式，可以取得多个渠道的资金。

3.资金筹集方式的分类

1）按所筹资金的性质分类：权益资金+债务资金

2）按所筹资金的期限分类：短期资金+长期资金

A.权益资金的筹集方式

  权益资金的筹集方式是企业获取所有者权益的办法或手段。企业取得资本金的主要方式是发行股票；企业取得留存收益的（唯一）方式是自行积累

B.债务资金的筹集方式：

  债务资金的筹集方式是企业获取负债的办法或手段。债务资金的筹集方式包括：发行债券，利用银行信用，利用商业信用，利用租赁。

C.短期资金的筹集方式：

  短期资金的筹集方式是企业获取短期资金的办法或手段。包括：发行短期债务，利用短期银行信用，利用商业信用和利用经营性租赁等。

D.长期资金等筹集方式

  长期资金的筹集方式是企业获取长期资金的办法或手段。包括：发行股票，发行长期债券，利用长期银行信用，利用融资租赁和利用留存收益等。

（三）资金筹集的结构

  资金筹集的结构，简称为资金结构，是指企业资金的构成及其比例关系。

  广义的资金结构是指全部资金的构成及比例关系，不仅包括长期资金，还包括短期资金。财务管理将广义的资金结构称作"财务结构'

  狭义的资金结构是指长期资金的构成及比例关系，仅包括权益资金和长期债务资金。财务管理将狭义的资金结构称作"资本结"。

三 资金筹集管理的要求

1.精打细算，合理确定资金筹集的数量

2.周密规划，科学确定资金筹集的结构

3.讲求实效，认真进行资金筹集方案的财务评价

4.恪守信用，慎重选择债务资金的偿还期限与方式

第三节 风险及其评估方法

一 风险的基础理论

（一）风险的基本概念和特征

1.风险产生理论基础

用经济学的观点看，风险是由社会经济活动过程中存在着各种无法预测或无法抑制的不利因素引起的

用哲学的观点看，风险是基于客观世界的无限性和主观世界的有限性（即人的认识的局限性）而产生

2.风险的基本概念

  大多数人认为：风险是指事件本身的不确定性，或者是指某一不利事件或不利后果发生的可能性（出现的概率）。

3.风险与不确定性的关系

1）在理论方面，风险与不确定性是有区别的。

--风险是指事前知道所有可能结果，以及每种结果出现概率的情况

--不确定性则是指事前不知道所有可能结果，或者虽然知道所有可能结果，但不知道每种结果出现概率的情况。

2）在实践中，它们又何难区分，风险问题的概率往往不能准确知道，而不确定性问题也可以估计概率。在实际工作中，将二者不作区分都作为"风险"看待。据此，可以把风险理解为：可测定概率的不确定性。

4.风险的特征--客观性和两面性

  客观性是指风险的存在和作用不以人的意志为转移。两面性是指风险既能给行为主体（企业）带来超出预期的好处（收益），也能带来超出预期的坏处（损失）。

 风险的客观性是由引起风险的原因的客观性决定的。风险的两面性是由事物本身的特殊属性决定的

（二）风险的财务学概念与种类

1.风险的财务学概念：收益的不确定性，或无法达到预期收益的可能性（概率）

2.风险的财务学种类

--筹资风险又包括经营风险和财务风险

--投资风险（主要是股票投资风险）又包括企业共有风险（也就系统性风险或市场风险）和企业特有风险（也就非系统性风险）。

（三）风险与收益的关系

  承担风险是取得收益的前提，取得收益是承担风险的目的，风险与收益始终相伴随而存在。企业所承担的风险越大，要求的收益率就越高；企业所获得的收益率越低，应该承担的风险也越小。

二 风险评估的基本方法--概率分析法

(一）概率分析法概括

  概率分析法是风险评估的最基本的方法，也是最常见的方法。

  概率分析法是利用概率中的概率分布，预期值，离散程度（方差与标准差），标准离差率等指标进行风险程度评估等一种方法。

  概率分析法可用于所有风险程度的评估。

（二）概率分析法的基本思路

  概率分析法是将概率理论与财务学理论相融合而形成的一种风险评估方法。

  概率论是专门研究"不确定性"的学问；而在财务管理中，风险本来就是被解释为"不确定性". 可见，二者的融合不存在理论上的障碍。

  在概率论中概率分布，预期值，离散程度，标准离差率是针对随机变量而言的；而财务管理将风险定义为"收益"的不确定性。因而，风险评估中随机变量只能是"收益率"。

 综合以上两个方面，可以认为：

 用概率分析法进行风险评估时，概率分布，预期值，离散程度，标准离差率，都是针对收益率而言

  即：概率分布是收益率的概率分布，预期值是收益率的预期值，离散程度是收益率的离散程度，标准离差率是收益率的标准离差率。

（三）概率分析法的操作步骤

1.概率：概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。通常把必然发生的事件的概率定为1.把不可能发生的事件的概率定位0，而一般随机事件的概率是介于0与1之间的一个数值。概率越大表示该事件发生的可能性越大。

2.预期值：预期值指随机变量的预期值，是随机变量的各个可能值以相应的

3.离散程度

4.标准离差率

第二节 资金成本与其预测方法

一 资金成本的基础理论

（一）资金成本的概念：企业为筹集和使用资金而付出的代价就是资本成本。即"企业为筹集和使用资金而支付的费用"。

  资金成本也被称为"资本成本"。

（二）资金成本的内容与属性

1.资金成本的内容

资金成本=资金筹集费用+资金使用费用

1）资金筹集费用是企业在资金筹集过程中为获取资金而支付的费用。

  其典型项目包括：利用银行信用筹集资金时所支付的手续费；利用租赁筹集资金时所支付的信息费，公证费，招待费；发行股票，债券筹集资金时所支付的发行费（注册费，代办费，聘请注册会计师和律师的费用等）

2）资金使用费用是企业在生产经营过程中因使用资金而支付的费用。

  其典型项目包括：向股东支付的股利；向债权人支付的利息。

2.资金成本的属性

1）资金使用费用

--与资金使用时间有关

--需要企业随着时间的推移而多次支付

--（属于）多次性费用

--（其特点是）费用总额将不断增大

2）资金筹集费用

--与资金使用时间无关

--不需要企业随着时间的推移而多次支付

--（属于）一次性费用

--（其特点是）费用总额保持不变

（三）资金成本与货币时间的联系与区别

1.联系：货币的时间价值是资金成本的基础。资金提供者失去的资金时间价值，导致了资金需求者资金成本的产生。

2.区别：二者在数量上的不相等。资金成本应大于货币的时间价值。

（四）资金成本的作用

1.资金成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据

2.资金成本是评价投资项目，比较投资方案和做出投资决策的主要经济标准。

3.资金成本是评价企业经营成果的依据。

二 资金成本预测的基本方法

 1. 财务管理中的资本成本一般不用绝对金额表示，而是用"资金成本率"这一相对指标表示。就此而言，资金成本的预测实际上是对资金成本率的预测

  从经济理论的角度讲，资金成本率是资金成本对资金筹集总额之比。可见，资金成本率预测在理论上的基本模型应为：

资金成本率=资金成本/总筹资额 x 100%

                =(使用费+筹资飞）/总筹资额 x 100%

在实际应用方面，资金成本率却被定义为资金使用费对实际筹集到的资金数额即资本筹集净额之比。所以资金成本率预测在应用中的基本模型应为：

资金成本率=资金使用费/资金筹集金额 *100%

资金成本率=使用费/（筹资总额-筹资费）*100%

资金成本率=（筹资总额*使用费率）/「筹资总额*(1-筹资费率）*100%

 2. 应用模型与理论模型的区别

 理论模型将资金筹集费用放在分子的位置上，而应用模型将资金筹集费用放在分母的位置上。

  应用模型是将资金筹集费用作为资金筹集总额的一个扣除项目来处理的。

  因为在财务管理实践中，资金筹集费用确实是资金筹集总额的一个扣除项目。这样处理也与资金筹集费用的特殊属性有关。

  3.资金成本率的具体形式与应用

1）单项资金成本率--用于对资金筹集方式对比较与选择；

2）综合资金成本率--用于对资金筹集的结构方案的比较与选择；

3）边际资金成本率--用于对资金筹集的数量方案的比较与选择。

(2)预付年金的计算

  预付年金又称先付年金或即付年金，是指发生在每期期初的等额收付款项。

1）预付年金终值：指每期期初等额收付款项的复利终值之和。

2）预付年金现值：指每期期初等额收付款项的复利现值之和。

（3）递延年金的计算

  从递延年金的概念中可知，在递延年金形势下，第一次收付课发生时点可在第二期期末，第三期期末，第n期期末，但不在第一期期初，也不能在第一期期末，因为第二期期初和第一期期末是相同的时点。

（4）永续年金的计算

  从永续年金的概念中可知，在永续年金形势喜爱，收付款将无限期发生，没有终止的是时间，即永续年没有终止。因此，永续年金的计算只是现值的计算。

财务管理目标

（一）西方国家的财务管理目标

财务管理目标作为企业目标的具体化或具体的解释，有三种途径：一是以流动性与获利能力为主线，要求最大限度地减少风险，并保持对经营活动的有效控制（利润最大化、风险最小化、保持控制、增强流动性）；二是以风险与收益为主线，要求在既定的风险水平上使收益最大（收益最大化、保持必要的风险水平、保持控制、增强灵活性）；三也是以风险与收益为主线，但要求在收益最大的同时风险最小（优化企业资产结构、优化企业财务结构、优化企业资本结构）。

资产结构：各项资产之间的比例关系；

财务结构：各项资金之间的比例关系；

资本结构：各项资本之间的比例关系。

我国市场经济条件下的财务管理目标

应该把经济效益最优化的企业目标，在财务管理具体化为提高企业的获利能力、偿债能力和营运能力。

获利能力是指企业通过销售商品（产品）、提供劳务、进行投资而产生效益的能力。

偿债能力是指企业所拥有的的财务力量对到期债务偿还及应付账款偿付的保证能力。

我国的企业目标

产值最大化 1949-1980

生产总价值

企业目标与财务管理目标

财务管理目标是企业目标的具体化，企业目标决定着财务管理目标。

（一）影响企业目标的因素

包括：名族文化、思维方式、意识形态、价值观念、道德标准、经济形态、政治制度等。最为重要的是社会经济形态和社会政治制度。

西方国家的企业目标：利润最大化

利润总额

财务管理的职能

财务管理的职能是财务管理机制的应用所产生的效果，也称财务管理的内在功能，具体是指财务管理能够解决企业财务活动中矛盾的能力。

财务管理的职能是财务管理能够解决企业财务活动中矛盾的能力。财务管理的职能是财务管理机制的应用所产生的效果。

中西方关于财务管理职能研究的主要特点

以美国为代表的西方国家的两种观点：

按财务管理与流动性和获利能力的关系

与流动性有关的职能：预测现金流量、筹措资金、管理内部资金流转

与获利能力有关的职能：控制成本、指定产品价格、预测利润、计量最低报酬

按财务管理的对象不同：管理资产、管理资金

我国关于财务管理了职能的两种观点：

基于财务管理的社会主义特色：1、根据需要筹资、决策资金的投向、提高资金使用效益和经济效益、正确的进行资金分配。

基于财务管理的市场经济环境：决策、调控、反馈、监督

决策职能：财务管理具有企业财务活动进行预测、决策和计划（预算）的能力，决策是核心。财务管理的决策职能是财务管理的关键职能。

财务管理的决策有两种基本形式：意识决策参与、二是决策决断。

调控的职能：是指财务管理所具有的对企业资金供求的调节能力和对资金投放与资金耗费的控制能力。

反馈的职能：是指财务管理所具有的能够根据回输的信息对企业财务活动进行再管理的能力。

监督的职能：是指财务管理所具有的能够保证企业财务互动全过程的合法性与合理性的能力。

财务管理的特点：

企业管理（总系统）：生产管理、供应管理、销售管理、设备管理、物资管理、技术管理、人力资源管理、财务管理：围绕新的价值的形成和实现所展开的管理。

财务管理有三个显著特点：涉及面广、综合性强、灵敏度高。

财务管理

西方国家（强调实用性）确定资金和资源的最佳利用，以使企业价值增值的过程。

西方国家具体发达的市场体系；西方国家的企业组织形式以股份制企业为主。

企业内部环境：组织形式主要有三种，独资企业、合伙企业、公司制股份制企业，西方国家以股份制为主，从地位上和数量上股份制企业占比较高，对于股份制企业，企业如何保证所有者权益，强调的问题在西方国家，财务管理的核心内容，对资金实施有效管理，确定资金和资源的最佳利用，财务管理的核心工作，管理对象是资金，基本观念和基本出发点获取经济利益。

中国财务管理概念：规范性的角度，落脚点在于管理，企业财务的个性和特点，管理包括管理主体、管理对象、管理方式和管理目的单个基本要素。以最有效的方式，使其具体对象达到预期的目的。

管理对象最为管理主体的人必须认识和作用的客体。

管理方式作为管理主体的人作用于管理对象的具体途径和手段，就财务管理而言，管理者的意志只能通过对资金运动过程进行组织、控制、协调来得以体现。

管理目的是作为管理主体的人通过对管理客体的作用所达到的状态或结果。表现为在实现自身目标基础上实现企业目标，或者说，表现为通过实现自身目标来保证企业目标的实现。

财务管理是以企业财务为对象，通过组织、控制和协调资金运动过程，正确的处理各项财务管理关系，以实现自身目标和企业目标的一项经济管理工作。

企业资金运动所体现的经济关系

企业资金运动所体现的经济关系即财务关系，是企业在组织财务活动过程中发生的与有关各方之间的关系。

企业与管理者（政府）之间的关系；政府凭借其政治强权强制并无偿性地参加社会财富分配的利益关系。

企业与投资者及接受投资者之间的关系：企业与投资者以所有者身份向企业投入资金，企业接受其投资所形成的经济关系。所有权的经济关系，给所有者支付股息。

企业与债权人几债务人之间的关系：

企业与债权人之间的财务关系，企业向债权人借入资金，债权人在合同或协议约定的期限以内转让资金使用权所形成的经济关系。债权人向债务人收取利息，企业给其他企业借出资金，企业作为债权人在合同协议约定的期限内转让资金，收起利息。

债务与债权关系，或者通过债券链接的利益关系。

企业与职工之间的关系：企业以货币向职工支付劳动报酬所形成的经济关系。企业根据劳动数量和质量支付相应的报酬。

企业与职工之间的财务关系，劳动成果分配的关系。

企业内部各部门（单位）之间的财务关系

企业财务向有关部门（单位）提供资金以及在生产经营各环节中内部各部门（单位）之间 利益关系的本质。提高各单位生产经济性，

企业的资金活动是企业生产经营活动，资金统筹、资金投放、资金营运、资金分配四个阶段内容的统一。

资金筹集：企业从有关渠道，采取一定方式得取资金的过程。

筹资渠道是指企业去的资金的地方和通道

目前社会主义经济下，企业取得资金筹集的主要渠道有：国家财政、商业银行、非银行金融机构、其他企业或单位、企业自身、资金持有个人、外商。

筹集方式：企业取得资金的办法

企业筹集方式主要有：发行股票、发行债劵、利用银行信用、商业信用、租赁（融资租赁）、利用留存。

资金投放：是指企业将从有关渠道取得的资金投入企业经营或其他企业，以谋取收益的过程。

资金投放的后果：形成企业经营所必须的资产，资产负债表左边的各个项目。

根据资金投放的去向不同，资产的项目包含：固定资产、流动资产、五星资产或递延资产。

资金的运营：通过资产投放所形成的各项资产的利用和调度，已实现收益的过程。

资金营运的后果：成本与费用，成本、销售费用、管理费用、财务费用；营业收入：基本业务收入、其他业务收入。

资金分配：企业根据国家有关规定和企业经营的需要，将从经营中收回的资金分割用于不同方面，以使收益发挥效用的过程。

3.年金及其计算

1）年金的概念：年金是指在一个特定时期内，每隔一段相同的时间，收到或付出相同数额的款项。可简单地解释为："一定时期内每期相等金额的收付款项"。

  计提等额折旧，支付等额租金，分期付款购货，分期偿还借款，发放养老金，每期相等的销售收入等资金流动，都属于年金形式。

特点：定期，等额，一系列

2）年金的种类

按照每期收付款发生时间

A.后付年金：后付年金是收付款发生在每期期末的年金。它是现实生活中常见的年金形式，故又称为普通年金。

B.先付年金：先付年金时收付款发生在每期期初的年金，又称即付年金或预付年金。

C.递延年金：递延年金是收付款发生在距今后若干期以后每期期末的年金。

D.永续年金:永续年金时收付款发生在每期期末，但收付款无限期发生的年金。即n--无穷时的普通年间。

3）年金的计算

A.普通年金的计算：普通年金即后付年金。

横线为时间轴，用阿拉伯数字表示各期的期末，竖线的位置表示收付款发生的时点，下端的数字表示收付款的金额即年金。用a表示。

（1）普通年金终值：普通年金终值是每期期末发生的收付款项按复利计算的种植之和。

  假设每期期末的收付款金额（年金）为a,利率为i,计息期数为n,每期复利一次。

F=A x (1+i）n 次方-1/ i

普通年金终值公式：f=a x (1+i)n 次方-1/i

                             =a x fvifa(i,n)

【注】（1+i）n 次方-1/i 称为普通年金终值或1元年金终值，它反映的是1元年金在利率为i时，经过n期的复利终值，用符号表示，可查"年金终值系数表"得知期数值。

（2）普通年金现值：普通年金现值是每期期末发生的收付款项按复利计算的现值之和。

  假设每期期末的收付款金额（年金）为a,利率为i,计息期数为n,每期复利1次。

普通年金现值公式：p=a x {1-(1+i)-n 次方）}/i 

【注】可通过"普通年金现值系数表"查得期数值

（3）普通年金本身的计算

  从普通年金终值的计算公式推导普通年金本身计算公式的过程和结果如下：

由于f=a x (1+i)n 次方-1 /i

故有：a=fx i /(1+i)n 次方-1

其中的a,即依据普通年金终值计算得到的普通年金，习惯上称其为"偿债基金"。偿债基金是指为使年金终值达到既定金额，每期期末应该收付的资金数额。

  其中i/（1+i）n 次方-1的被称为"偿债基金系数。用符号表示，它是普通年金终值系数倒数，可根据普通年金终值系数经过处理而得到。

二 货币时间价值的计算方法

依据利率的不同：单利的计算/复利的计算

依据本金的不同：复利的计算/年金的计算

依据计算内容不同：终值的计算/现值的计算

一 单利的计算方法

1.单利的涵义：只按本金计算利息，利息不计算利息。即不管时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。

 单利的计算内容：

1）单利利息的计算

计算公式为：I=p x i x n

2）单利终值的计算

单利终值的指现在的一笔货币按单利计算的未来价值。计算单利终值的基本原理是（本金+利息），故其计算公式为：

F=p + i 

=p + p x  i x n 

=p x ( 1+i x n)

3）单利现值的计算

单利现值是指若干期后的一笔货币按单利计算到现在价值。期计算公式是由单利终值的计算公司f=px(1+ixn)推导而来的，即

P=f/(1+ixn) 

2.复利的计算方法

1）复利的涵义：每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算，俗称"利滚利"

2）复利的计算内容

A.复利终值的计算

复利终值：按复利利息计息方式，经过若干个计息期后包括本金和利息在内的未来价值。

复利终值公司；f=px(1+i)n次方

【注】（1+i）n次方--复利终值系数或1元复利终值，用符号（f/p,i,n)或者fVif (i,n)表示，可通过"复利终值系数表"查得其数值。

B.复利现值的计算

  复利现值是指未来一定时期的资金按复利计算的现在价值，它是复利终值的逆运算。

复利现值公式：p=fx (1+i ) -n 次方

【注】（1+i）-n 次方称为复利系数或1元复利现值，用符号（p/f,i,n)或者pvif (i,n)表示，可通过查"复利现值系数表"得知其数值。

C.复利利息的计算

  在复利计息方式下，利息实际上是复利终值与复利现值之间的差额。故其计算公式应为：

i=F-p 

购买面值总额为1万元的债卷，期限5年，年利率5%。

1万元*5%*5=2500

1万元*5%*5+1万元=12500

第二章 财务管理的基本方法

第一节 货币时间价值及其计算方法

一 货币时间价值

1.基础理论：

A.货币时间价值的概念

1）概念：货币的时间价值是指货币在使用过程中随着时间的推移而产生的价值增值，也称为资金的时间价值。

2）产生的社会经济基础

（1）商品经济的高度发达

（2）借贷关系的普通存在

3）表现形式

（1）利息：债权人提供的货币所产生的时间价值；作为成本的构成内容处理；能够产生"抵税"效应。

（2）股利：所有者提供的货币所产生的时间价值；作为利润的分配项目处理；不能产生"抵税"效应。

4）基本属性：

（1）货币的时间价值是与商品经济和借贷关系相伴随而存在的一种客观经济现象。

（2）货币时间价值是资金被投入生产经营活动周转使用后形成的，只能在周转使用中被创造出来。

B.货币时间价值的规定性

1）质的规定性：将钱转化成企业的经营要素-资金，使货币处于使用状态，不断地进行循环和周转

2）量的规定性：应等于没有风险，没有通货条件下的社会平均资金利润率（或称投资收益率）

C.影响货币时间价值的因素

1）本金：本金是货币增值的基础。从时间角度看，本金是一笔货币的现在价值，简称现值，通常用p（大写）表示。

2）利率：利率是货币增值的标准。在实践中，它是预先规定的，常用i表示。

3）计息期数：简称期数，是货币增值的时间限度，可以以年为单位，也可以以月为单位，还可以以天为单位，常用n表示。

D.货币时间价值对财务管理的影响

1）同量资金在不同的时点上具有不同的价值

2）不能把不同时点上的同量资金等痛看待；

3）财务管理在做出有关决策时，绝不能将不同时点上的资金量流入和流出进行直接比较；

4）资金流入和流出的数量比较必须有一个统一的时间基准和方法基础。

E. 货币时间价值的作用

  它是企业筹资与投资决策的基本标准，是现代财务管理的重要工具。

2.计算方法

A.单利的计算方法

B.复利的计算方法

C.年金的计算方法

二 资本成本及其预测方法

三 风险及其评估方法