产业分析：产业基本特征分析

一 产业（industry）

1.定义：又称行业，指一个企业群体。在企业群体中，各成员企业由于其产品在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。

2.在国民经济中，各个产业的发展很不平衡，投资前须进行有效的分类和分析研究。

二 产业分类标准

1.按照产业的发展与国民经济周期性变化的关系划分

A.成长型产业：运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关

B.周期型产业：运动状态直接与经济周期相关

C.防御型产业：运动状态不受经济周期的影响

D.成长周期型产业：即含有成长状态，又随经济周期而波动

2.按照产业未来可预期的发展前景换分

A.朝阳产业：未来发展前景看好的产业

B.夕阳产业：未来发展前景不乐观的产业

C.朝阳产业和夕阳产业的划分具有一定的相对性

D.朝阳产业和夕阳产业之间可相互转化

3.按照产业所采用技术的先进程划分

A.新兴产业：采用新兴技术进行生产，产品技术含量高的产业；

B.传统产业：采用传统技术进行生产，产品技术含量低的产业

C.新兴产业和传统产业之间的区分是相对的，目前以第三次技术革命为标志分类

4.按照产业的要素集约度划分

A.资本密集型；技术密集型；劳动密集型产业

B.三者间没有严格界限

5.按照证监会的行业分类方法

A.证监会按照营业收入各类业务所占比例进行行业划分

B.我国上市公司可分为19大类

三 产业的基本特征分析

A.产业特性分析

1.产业位置，产业范围

2.产业资本需求，产业企业所需资源类型

3.与经济周期的关系

4.产业竞争类型

5.产业主要厂商，主导产品

6.产业所需主要原材料，主要供应商

7.产业技术总体水平，主要技术特点

8.产业技术发展方向

B.产业环境分析

1.包括国家的产业政策，社会习惯，经济的全球化

2.产业环境决定论产业的发展空寂和发展的条件

A.国家产业政策

B.产业服务对象社会习惯变化

C.产业竞争状态，竞争优劣势

3.产业发展规模分析

A.产业发展规模决定着产业未来的发展前景以及产业内公司成长的空间

B.重点分析问题：社会对产业的需求，产业的资源供应状况，产业目前的总生产能力

4.产业利润水平分析

A.产业利润水平决定产业的吸引力以及产业的竞争状况

B.重点关注问题

1）产业毛利率，净资产收益率现状及趋势

2）历史经验业绩及其变动

3）产业财务指标及其变动

4）长期利润前景与变动趋势

宏观经济分析：宏观经济政策

一 货币政策

1.货币政策对证券价格的影响

A.货币供应量的调整

1）货币供应量增加，证券价格上扬

2）货币供应量减少，证券价格回落

B.利率的调整

1）影响机理：市场利率--证券投资机会成本及上市公司的业绩--证券市场价格

2）具体表现：利率提高，证券价格下跌；利率降低，证券价格上涨。

C.央行公开买卖证券

央行买进证券时，证券价格上涨；

卖出证券时，证券价格下跌

总体而言，货币政策比货币市场没媒介影响直接迅速

二 财政政策

1.财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策

2.主要工具：对政府购买水平，政府转移支付水平和税率进行调整

A.当经济增长持续放缓，失业增加时，使用扩张性财政政策（提高政府转移支付水平，提高转移支付水平，降低税率）

B.当经济增长强劲，价格水平持续上涨时，政府要实行紧缩性财政政策（降低政府购买水平，降级转移支付水平，提高税率）

3.财政政策对证券价格的整体影响：

A.使用扩张性财政政策，则证券价格上涨；紧缩型财政政策，则证券价格下跌。

三 财政政策工具对证券价格的影响

1.政府购买水平

A.政府购买是社会总需求的一个重要组成部分

B.扩大政府购买，证券价格上涨；减少政府购买，证券价格下跌

2.政府主义支付水平

A.影响机理1:政府转移水皮--社会购买力--总需求

B.提高转移支付水平，证券价格上涨；反之，下降；

C.注：中央政府对地方政府支出水平的调整，将改变政府间财政平衡，从整体和结构上影响证券价格

1）提高对地方政府对转移支付水平，证券价涨；

2）降低对地方政府对转移支付水平，证券价降；

2.税率

A.税率主要通过公司税和个人所得税影响证券价格

1）公司税通过影响企业未来潜力，进而影响证券价格

2）个人所得税通过影响交易成本，供求关系，进而影响证券价格

 B.一般而言，税率提高，则证券价格下跌；税率降低，证券价格上扬。

B.财政政策对证券价格影响的传导机制

1）财政政策--实体经济--供求关系--证券价格

2）特点：相较于货币政策的直接影响，该影响传导过程较长，较为缓慢，具有时滞性

四 汇率政策

1.在开放经济条件下，汇率对经济的影响十分显著

2.影响途径：改变证券市场结构

A.影响进出口企业对相对优势，进而影响其上市证券价格

1）汇率上升，出口型企业证券价格上扬，进口型企业下跌；

2）汇率下降，进口性企业证券价格上扬，出口型企业下跌

B.影响国内外市场相对需求，进而影响证券价格

1）汇率上升，需求减少，证券价格下跌

2）汇率上升，需求增加，证券价格上涨

C.汇率干预政策会对证券价格产影响

1）汇率上升，抛出外汇，购进本币，证券价格下跌；

2）汇率下降，抛出外汇，购进国债，证券价格上升。

宏观经济分析：经济周期波动

一 经济周期波动

1.指宏观经济的运行呈现出的周期性变化，表现为许多宏观经济统计数据的周期性波动

2.经济周期波动的特点

A.宏观经济周期一般经萧条，复苏，繁荣，衰退四个结算（gnp）

B.经济周期不像数学的"周期"那样具有严格的波长和波幅

C.经济周期是宏观经济运行的固有规律，不会因国家，制度等的不同而消除

二 证券价格的变动大体上与经济周期相一致

1.萧条阶段：公司经营情况不佳，证券价格地位徘徊

2.复苏阶段：公司的经营状况开始好转，业绩上升，债信提高，证券价格回升

3.繁荣阶段：公司经营业绩不断提升，通过增资扩大生产规模占有市场；投资者投资回报增加，价格上扬。

4.衰退阶段：由于繁荣阶段的过度扩张，社会总供给开始超过总需求，经济增长减速；公司营运成本上升，公司业绩开始下降，大量抛售导致证券价格下降。

三.证券市场价格的变动周期与经济波动周期在时间上并不相同，证券市场价格周期要先于经济周期

1）经济直指标分析

1.现行指标：该类指标的高峰和低谷顺次出现在经济周期的高峰和低谷之前，因此对将来的经济状况有预示作用，如货币供应量，股价指数，房屋建造许可证的批准数量，机器设备的订单数量等。

2.同步指标：该累指标等高峰和低谷出现的时间与经济周期相同，如实际gnp，失业率等

3.滞后指标：该类指标等高峰和低谷比宏观经济滞后，如银行短期商业贷款利率，工商业未还贷款，生产成本，物价指数等

（注：以上指标 简明直观，但经验色彩较为浓厚

2）计量经济模型

1.计量经济模型是表示经济变量之间数量关系等方程式，可以依据现实材料，用方程式对经济状态进行预测

2.特点：既可以分析和预测宏观经济运行的阶段性质，而且可以用来预测其具体水平

3）概率预测

1.用概率论的方法对宏观经济活动进行的预测

2.特点：更适用于对宏观经济的短期预测

宏观经济分析：因素分析

一 宏观经济因素

1.指宏观经济环境状况及其变动对证券市场价格的影响；

2.包括：规律性因素（如经济周期），政策性因素（如经济政策）

二 政治因素

1.指影响证券市场价格变动的政治事件

2,政治越稳定则证券市场越稳定

三 法律因素

1.法律规范：尤其是证券市场法律规范状况

2.法律体系越完善，证券市场越稳定

四 军事因素

1.主要指军事冲突

2.军事冲突时一国国内或国与国之间，国际利益集团与国际利益集团之间的矛盾发展道无法采取政治手段来解决的最终结果

3.军事冲突会造成证券市场动荡

五 文化，自然因素

1.文化因素决定证券首次主体的储蓄和投资心理，影响投资者决策；文化素质越高，投资决策越理性，证券市场越稳定；

2.自然因素主要指自然灾害的影响

六 宏观经济因素度证券市场价格的影响特征

1.基础性

A.证券市场价格根本上是一个经济问题，本质上由宏观经济决定；

B.其他宏观因素通过宏观经济影响证券市场价格

2.全局性

 宏观经济因素对每只上市证券均构成影响，因而必然影响证券市场全局的走向

3.长期性：

A.宏观经济因素对证券市场的影响是根本性的，因此具有长期性

B.其他因素对证券市场的影响都不具有长期性

第3章 证券投资基本分析

案例启示

1.证券价格不是固定不变的

2.证券市场价格与多重因素相互作用

A.证券市场价格受多重因素的影响和作用；宏观因素，产业和区域因素，公司因素以及市场因素等

1）基本因素：宏观因素，产业和地区因素及公司因素

2）证券市场价格也会影响各因素的发展

国内外知名股票价格指数

一 上证综合指数

1.上海证券交易所股票价格综合指数，1987年11月2日由中国工商银行上海市分行信托投资公司静安证券业务部于开始编制

2.以1990年12月19日为基期，基期值为100，以全部的上市股票为样本，以股票发行量为权数进行编制

二 深圳成分股指数

1.由深圳证券交易所自1995年1月3日开始编制

2.采用成分股的可流通股数作为权数，实施综合法编制

3.以1994年7月20日为基期，基日指数定位1000点

三 沪深300指数

1.由沪深证券交易所联合发布，反映a股市场整体走势的

2.以2004年12月31日为基日，以该日300日成分股 的调整市值为基期，基期指数定为1000点

四 上证30指数

1.以上海证券交易所上市的所有a股股票中最具市场代表性等0种样本股票为计算对象；以流通股数为权数的加权总和股价指数

2.以1996年1月至1996年3月的平均流通市值为指数基期，基期指数定为1000点。

五 上证180指数

1.在原上证30指数基础上进行编制，目的在于建立一个能够反映上海证券市场运行状况，能够作为投资评价尺度几金融衍生产品基础的基准指数

2.以原上证30指数2002年6月28日收盘点数为基值

3.由原上证30指数的流通股加权调整为股本加权，据流通比例对总股本进行一定的折算作为指数权重

六 恒生股票价格指数

1.由香港恒生银行采用修正加权总法编制，反映香港股票市场股票价格价格变动

2.基期为1964年7月31日，基期指数为100

七 道琼斯工业指数

1.股票价格平均数，由道琼斯公司的创始人查理斯，亨利，道编制

2.编制方法：根据11种具有代表性的铁路公司的股票，采用算术平均法进行计算编制

A.以1982年10月1日为基期，股票价格指数为报告期股票价格同基期相比所得百分数

B.1928年后，改用在计点的股票除权或除息时采用连接技术进行计算，以保证股票指数的连续。

3.共4组股票价格平均指数：

  工业股票价格平均数，运输业股票价格平均数，公用事业股票价格平均指数，平均价格综合指数

八 标准普尔股票价格指数

1.由美国最大的证券研究机构标准普尔公司编制发表的，用以反映美国股票市场行情变化

2.1932年开始编制，采样股票500种

3.以上市股票市值为权数采用加权平均法计算，以1941年-1943年间的平均市价总额为基期值，基期指数为100

九 纽约证券交易所股票价格指数

1.将在纽约证券交易所上市的1500家公司的570种股票股票按价格由高低分开排列，计算工业股票，金融业股票，公用事业股票，运输业股票的价格指数

2.以1965年12月31日50点为基数，采用综合指数

十 日经道琼斯股价指数（日经平均股价）

1，由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股票价格平均数

2.从1950年9月开始编制，包括日经225种平均股价和日经500种平均股价

十一 金融时报 股票价格指数

1，全称伦敦 金融时报 工商业普通股股票价格指数，以1935年7月1日作为基期，期基点为100点

2，采样股票分三组：

A.英国工商业具有代表性道0家公开挂牌的普通股股票

B.各行各业100种股票

C.各行各业500种gu p

证券市场价格指数 股票价格指数及其编制方法

一 股票价格指数

1.定义：简称股价指数，是衡量股票市场上股价综合变动方向和幅度的一种动态相对数。

2.基本功能：用平均值变化来描述股票市场股价的动态。

3.计算：股价指数和股价平均数

A.股价指数：反映不同时期股价变动情况的相对指标；

B.股价平均数：反映多种股票价格变动的一般水平

二 算数平均数

1.把采用股票的总价格平均分配到采样股票上

2.计算公司：设采样股数为采样股票的总数，其收盘价格为只：

股价平均数=采样股票总价格/采样股数

三 调整平均数：调整除数

1.为了客服折股后平均数发生不合理下降的问题

2.调整除数：把原来除数调整为新的除数

新的除数=折股后的总价格/折股前的平均数

3.调整股价：将折股后的股价还原成折股前股价

四 股价指数

1.报告期的股价与某一基期相比较的相对变化指数

2.编制：假定某一时点为基期，基期值为100，用报告期股价与基期股价相比较

五 简单算术平均：

1.在计算出采样股票个别价格指数的基础上，加总求其算术平均数；

2.计算公司：

六 综合平均法

1.基期和报告期的股价加总后，用报告期股价总额与基期股价总额相比较

2.几何平均法：分别把基期和报告期的股价相乘后开n次方，在用报告期与基期相比

3.加权几何平均法：调和交易量在基期和报告期的不同影响。

4.加权总和法：全面真实反映

A.以基期交易量（qoi)为权数

B.以报告期交易量（q1i）为权数

C.以报告期发行量（w1i)为权数

证券上市，终止上市，证券交易程序

一 证券上市

1.指已公开发行的证券经过证券交易所批准在交易所内公开挂牌买卖。

2.作用：提供上市公司的经济与社会地位，便于以后证券的发行和提高证券流动性；

3.我国证券上市条件：

A.股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；

B.公司总额不少于人民币5000万元

C.公司最近3年连续盈利

D.持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上，最低可为15000，公司股本总额超过人民币4亿元。

二 证券终止上市

1.指当公司证券的上市资格不能满足证券交易所关于证券上市的条件时，取消其上市资格，停止该公司股票的交易；

2.作用：是证券市场中的淘汰制度，对于防范和化解证券市场风险，保护投资者利益具有重要意义。

三 证券交易程序

1.开户：投资者买卖证券一般通过委托经纪人的方式进行，需要到证券经纪人处开立户头，同时开设证券账户和资金账户。

 A.证券账户：证券登记机关为投资者设立的用于准确登记表投资者所持的证券种类，名称，数量及相应权益变动情况的一种帐册。

B.资金账户：投资者在证券商处开设的资金专用账户，用于存放投资者买入证券所需资金或卖出证券取得的资金，记录证券交易资金的币种，余额和变动情况。

2.委托：签订委托契约书，填写年龄，职业，身份证号码，通讯地址，电话号码等基本情况。

3.竞价与成交：申报竞价的方式：口头竞价，牌板竞价；书面竞价和电脑竞价

4.清算与交割：是一笔证券交易达成后的后续处理，是价款结算和证券交收的过程。

  证券的结算方式：逐笔结算和净额结算

A.逐笔结算：买卖双方在每一笔交易达成后对应收应付的证券和资金进行一次交手；适合大宗交易，成交笔数少的情况；

B.金额结算：买卖双方在约定的期限内将已达成的交易进行清算，按资金和证券的净额进行交收。该方式比较适合于投资者较为分散，交易次数频繁，每笔成交额较小的情况。

5.清算与交割：证券结算的时间安排：会计日交收和滚动交收。

A.会计日交收：在一个时期内发生的所有交易按规定的日期交收；

B.滚动交收：指所有的交割于交易日后固定的天数内完成-t+1规则；t+3规则；t+4规则

6.过户：结算的完成即实现了过户

 所有的过户手续都由交易所的电脑自动过户系统一次完成，无须投资者另外办理过户手续。

证券交易场所：场外交易市场

一 场外交易市场定义

1.场外交易市场：也称"柜台市场"或"店头市场"，是分散在各个证券商柜台的市场，无集中交易场所和统一的交易制度。

2.场外交易市场和场内交易市场

A.早期：物理概念上的区分

B.后期：风险分层管理的差异，不同层次市场按照上市品种的风险大小，通过对上市或挂牌条件，信息披露制度，交易结算制度，证券产品设计以及投资者约束条件等做出差异化安排。

二 场外交易市场特征

1.分散的无形市场：没有固定的，集中的交易场所

2.开放式的自营交易市场：按自营方式进行交易，对投资者资格没有过多的限制。

3.交易对象广法的市场：上市证券，非上市证券；股票，各类债券，开放式基金的受益凭证等。

4.以议价方式进行证券交易的市场：一对一交易方式，不存在公开的竞价机制；

5.管理比较宽松的市场：只对违法行为加以处理

三 场外交易市场功能

1.拓宽融资渠道，改善中小企业融资环境：低约束条件，为中小企业融资提供可能；

2.为不能在证券交易所上市交易的证券提供流通转让的场所。证券交易所上市标准较高。

3.提供风险分层的金融资产管理渠道

A.多层次资本市场体系

B.不同风险等级的产品供给

C.风险管理工具

D.风险分层管理体系

四，我国的场外交易市场

1.银行间债券市场

  成立于1997年6月6日，是面向商业银行，农村信用社，保险公司，证券公司等金融机构进行债券买卖和赎回市场

2.全国中小企业股份转让系统

  新三板，特点：挂牌门槛低；挂牌时间短；挂牌成本低；动向增资额度小但效率高；撮合成交单交易制度方式，具有很强的实验色彩。

3.债券柜台交易

  柜台记账式债权交易业务，银行通过营业网点（含电子银行系统）与投资人进行债券买卖，并办理相关托管与结算等业务的行为。

   特点：为个人投资者投资于公债二级市场提供更方便的条件；场外交易的覆盖面和价格形成机制不受限制；有利于商业银行低成本，大规模地买卖公债等；有利于促进市场之间的价格，收益率趋于一致。

证券交易所

一 证券交易所

1.证券交易所分为场内市场和场外市场两大类

2.场内市场（证券交易所）：指有组织的，集中交易的市场。它是证券市场的主体和核心。

3.场外市场：指非组织化，分散交易市场。

二 证券交易所的功能

1.为证券集中交易提供场所

2.促进均衡价格的形成

3.引导社会资金的合理流动和资源的有效分配

4.预测和反映经济动态

5.监督和管理证券交易的作用

纽约证券交易所

纳斯达克

东京证券交易所

伦敦证券交易所

法兰克福证券交易所

香港联交所

三 会员制证券交易所

1.定义：不以盈利为目的，由会员自治自律，相互约束，参与经营的会员可以参加股票交易中的股票买卖与交割的交易所。

2.特点：可以从事上市股票的场外交易，难以避免的不公正性，易形成垄断。

3.理事会职责：

A.决策政策，编制预算，送交成员大会审定

B.维持会员纪律

C.批准新会员进入

D.核定新股票上市

E.决定如何将上市股票分配到交易厅专柜

四 公司制证券交易所

1.定义：以盈利为目的，提供交易场所和服务人员，以便利证券商的交易与交割的证券交易所

2.特点：要收取发行公司的上市费与证券成交的佣金，具有一定程度的公平

3.董事职责：

A.核定章程，业务，财务方针

B.拟定预算决算及盈余分配计划

C.核定投资

D.核定参加股票交易的证券名单

E.核定证券商缴纳款项数额 等等

4.成员：股票经纪人，证券自营商及专业会员

A.股票经纪人：佣金经纪人，专门替客户买卖股票并收取佣金等经纪人

B.股票自营商：不为顾客买卖股票，而是为自己买卖股票的证券公司

1）直接经营人：交易所注册的，可直接在交易所买卖股票的会员

2）零数交易商：专门从事零数交易的交易商

C.专业会员：在交易所大厅专门买卖一种或多种股票的交易所会员，其职责是让有关股票维持一个自由的，连续的市场

 1）可以使用经纪人身份，也可使用自营商身份，但不能兼职

D.交易人：特种经纪人和场内经纪人

1）特种经纪人：交易所大厅的中心人物

主要职责：充当其他股票经纪人的代理人；直接参加交易，促成交易；确定公平的价格；负责本区域交易，促其成交；向其他经济人提供各种信息。

2）场内经纪人：

佣金经纪人：即股票经纪人

独立经纪人：独立的个体企业家

E.客户和经纪人之间的关系，相互依赖

1）授权人与代理人的关系：客户作为授权人，经纪人作为代理人

2）债务人与债权人的关系：保证金信用交易中，客户购买股票时不足之数向经纪人借款，经纪人均为债权人，客户均为债务人。

3）抵押关系：客户在需要款项时，须持股票向经纪人作抵押借款，客户为抵押人，经纪人为被抵押人。

4）信托关系：客户将金钱和证券交由经纪人保存，经纪人为客户的准信托人。

第二章 证券市场的微观主体

一 证券发行人

1.指为筹措资金而发行的债券，股票等证券等发行主体，它包括公司（企业），政府和政府机构

2.公司（企业）

A.只有股份有限公司才能发行股票

B.发行股票和长期公司债券是公司筹资的主要途径，发行短期债券则是补充流动资金的重要手段

C.其中，银行及非银行金融机构发行的证券称为金融证券，其他称为公司证券。

3.政府和政府部门

A.中央政府：协调财政资金短期周转，弥补财政赤字，兴建大型基础性建设项目，弥补战争经费开支等；

B.地方政府债券一般用于地方性公共设施的建设。

二 证券投资人

指通过买人证券而进行投资的各类机构法人和自然人

三 机构投资者

1.政府机构：调剂资金余缺和进行宏观调控

2.金融机构：证券经营机构，银行业金融机构，保险经营机构以及其他金融机构等

3.企业和事业法人：控股或参股，获取收益

4.各类基金：证券投资基金，社保基金，企业年金和社会公益基金

5.金融机构

A.证券经营机构：主要是证券公司，是最活跃的投资者，以其自由资本，经营资金和受托投资资金进行证券投资

B.银行业金融机构：金融机构及政策性银行

C.保险经营机构：最重要的机构投资者之一

D.合格境外机构投资者（qfll):qfll 制度是一国（地区）在货币没有实现完全可自由兑换，资本项目尚未完全开放的情况下，有限度地引进外资，开放资本市场的一项过渡性制度；

E.主权财富基金：国家官方外汇储备

F.其他金融机构：信托投资公司i，企业集团财务公司，金融租赁公司i等。

6.个人投资者：社会自然人，最广法的投资者

四 证券公司

1.依照 公司法 规定设立的并经国务院证券监督管理机构审查批准而成立的专门经营证券业务，具有独立法人地位的金融机构

A.证券经纪商：代理买卖的证券机构

B.证券自营商：除了拥有证券经纪公司的权限外，还可以自行买卖证券的证券机构

C.证券承包商：以包销或代销形式帮助发行人发售证券的机构

五 证券服务机构

A.依法设立的从事证券服务业务的法人机构

B.主要包括证券投资咨询机构，证券登记结算机构，财务顾问机构，自信评级机构，资产评估机构等。

六 自律性组织

 主要包括证券交易所和行业协会

七 证券监管机构：我国是中国证监会及其派出机构

A.中国证监会是国务院直属的证券监督管理机构高，按照国务院授权和相关法律规定对证券市场进行集中，统计监管

B.中国证监会主要职责

1）依法制定有关证券市场监督管理的规章，规则

2）监督有关法律法规的执行，保护投资者的合法权益

3）对中国的证券发行，证券交易，中介结构的行为等依法实施监管

4）维持公平而有序的证券市场

八。证券市场的微观主体

1.证券发行人：公司/政府

2.证券投资人：

A.机构投资人

1）政府机构/金融机构：

证券经营机构/银行业金融机构/保险金融机构/保险经营机构/合格境外机构投资者/主权财富基金/其他金融机构

2）企业和事业法人各类基金

B.个人投资者

3.证券中介结构

A.证券服务机构高

B.证券公司：证券 经纪商/自营商/承包商

4.自律性祖师

5.证券监管机构

证券市场的分类

一 按照市场功能划分：

1.一级市场（发行市场）

A.定义：通过发行股票进行筹资活动的市场

B.功能：为资本的需求者提供筹集资金的渠道，为资本的供应者提供投资场所

2.二级市场（交易市场）

A.定义：二级市场是有价证券的流通市场，是已发行的有价证券进行买卖交易的场所；

B.功能：为有价证券停工流动性，实现变现；为有价证券定价，向证券持有者表明证券的市场价格。

3.一级市场与二级市场联系：相互依存，相互制约

A.一级市场提供的证券及其发行的种类，数量与方式决定着二级市场上流通证券的规模，结构与速度

B.二级市场作为证券买卖的场所，对一级市场起着积极的推动作用；二级市场上的证券供求状况与价格水平等都将有力地影响一级市场上证券等发行。

二 按照上市条件不同

1.主板市场（一板市场）

A.定义：指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行，上市及交易的主要场所，是资本市场中最重要的组成部分。

B.特点："晴雨表"；对发行人要求标准较高；多为大型成熟企业。

2.二板市场（二板市场）

A.定义：为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务，是针对中小企业的资本市场。

B.特点：企业标准和上市条件相对较低；

C.功能：固有功能+承担风险资本的退出窗口作用

三 按照交易对象不同

1.股票市场

A.定义：是进行各种股票发行和买卖交易的场所

B.分为：股票发行市场；股票交易市场；二者互补

2.债券市场

A.定义：进行各种债券发行和买卖交易的场所

B.划分：债券发行市场，债券交易市场；二者紧密联系，相互依存，相互作用。

3.衍生品市场

定义：基金市场指进行基金证券发行和转让的市场

四 按照组织形式不同

1.场内市场

A.定义：场内指交易所交易。交易所最主要的证券交易场所，它是交易市场的核心。

B.证券交易所交易与一般商品交易不同

1）在时间和场所上，通常集中于某一固定的场所进行交易；

2）在交易制度上，实行做市商报价制度

3）在管理上，具有严密的组织管理机构；

4）提供多元服务

2.场外市场

 场外通常指柜台市场以及第三市场，第四市场，指在正式的证券交易所之外进行证券交易的市场。

证券市场的功能

1.融通资金

A.融通资金是证券市场的首要功能

B.证券市场能达到银行无法比拟的筹资规模和速度

1）企业：迅速汇集社会闲散资金，转化为长期资本，无限期使用；可以根据企业自身的需要确定融资条件和期限发行债券，使用不受债权人的限制。

2）政府：迅速筹集长期巨额资金，投入生产建设

2.资本定价

   证券的价格是证券所代表的资本的价格，是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。

3.配置资源

A.证券市场通过证券价格引导资本的流动，使资金自发地向优秀企业和朝阳产业集结，实现资本的合理配置；

B.配置依据：收益率差别，发行者所公布的财务信

4.提供激励机制

A.股份公司机制形成三级授权关系，能成功地适当分离所有权和经营权，促进公司组织体制的进度

B.使企业处于各方面的监督和影响之中，利于企业健康发展

5.宏观调控的场所

A.证券市场是国民经济的晴雨表，证券市场的动向通常用证券价格指数来表示，它能够灵敏地反映社会政治，经济发展的动向，为经济分析和宏观调控提供依据；

B.政府宏观调控的手段：法定存款准备金率；再贴现率和公开市场业务

6.分散风险

A.发行者：通过发行股票，将经营风险部分地转移和分散给投资者，实现了风险的社会化；同时投资者通过购买证券，保持资产的流动性和提高盈利水平，提高企业对宏观经济波动的抗风险能力

B.投资者构建证券组合，分散投资风险

第2章 证券市场

第一节 证券市场该是

一 证券市场：证券市场是股票，债券，证券投资基金等金融衍生工具等各种有价证券发行和买卖的场所。

  金融市场：

1.货币市场

A.承兑贴现市场

B.拆借市场

C.短期政府债券市场

2.资本市场

A.储蓄市场

B.证券市场：发行（一级市场）/交易（二级市场

C.长期信贷市场

D.保险市场

E.融资租赁市场

3.外汇市场

4.黄金市场

二 证券市场基本特征

  证券市场的基本特征（相较于一般商品市场）

1.证券市场的交易对象是股票，债券，证券投资基金等有价证券；

2.证券市场上的股票，债券等有价证券具有多重职能：筹措资金，投资收益，保值增值，投机获利；

3.证券价格的实质是对所有权让渡的市场评估

4.证券市场的风险较大，影响因素复杂，具有较大的波动性和不可预测性。

三 证券市场的发展阶段

1.自由放任阶段（17世纪初至20世纪20年代末）

A.缺乏相关的法律，法规；

B.证券交易所呈现无序竞争；

C.证券交易所，证券鱼龙混杂

D.证券价格远离实际价值；

E.证券欺诈和证券投机现象严重。

2.法制建设阶段（20世纪30年度初至60年代末）

A.美国：证券法/证券交易法/公共失业控股公司法/信托契约法/投资公司法

B.英国：反欺诈（投资法）/公司法

3.迅速发展阶段（20世纪70年代至今)

A.资产证券化趋势的不断发展；

B.从西方发达国家发展到新兴的发展中国家；

C.各国的证券市场蓬勃繁荣

另类投资工具

一 另类投资（alternative investment）

1.概念：在股票，债券及期货等公开交易平台之外的投资方式；

2.根本理念：市场未必一定有效率，许多企业，项目的价格没有体现其内在价值，因而离公共交易平台越远，价格与价值之间的偏差可能越高

3.投资重点：没有上市，但具有包装潜力的企业和项目；

4.包括：金融衍生品（derivative），私募股权（private equity），风险投资（venture capital），杠杆并购（leveraged buyout）等。

二 资产支持证券（abs)

1.概念：是一种债券性质的金融工具，其向投资者支付等本息来自于基础资产池（pool 藕粉underlying assets）产生的现金流或剩余权益。

2.产品类型包括：简单的过手证券（pass-through security），复杂的结构证券（structured security），如mbs,com等。

3.资产支持证券等投资者：银行，保险公司，货币市场基金，共同基金，养老金和对冲基金等。

4.一般特征：流动性不足，价格透明度不高（mbs例外）

三 担保债务凭证(cdo)

1.cdo 是一种固定收益的资产证券化产品，结构化的产品设计使其能够满足投资人多元化的投资需求

2.cdo背后的支撑是一些债务工具：收益的债权，新兴市场公司债或国家债权，也可以包括阿巴斯，住宅抵押贷款证券化，商用不动产抵押贷款证券化等资产证券化等商品。

3.cdo因其分级设备，比阿巴斯更为复杂。

四 信用违约互换（cds)

1.信用违约互换交易中，违约互换购买者将定期向违约互换出售者支付一定费用，一旦出现信用风险，违约互换出售者将向购买者赔付以覆盖购买者的损失，从而使违约互换购买者能够有效规避债权的信用风险。

2.作用：让债权脱离了发行人本身信用状况的束缚，从而使信用债券的发行得到了极大拓展。

五 私募股权（private equity，pe)

1.指通过定向私募方式，从机构投资者或富裕的个人投资者处筹集资金，投资于非上市企业的股权，或上市公司的非公开交易股权的投资方式。

2.狭义的私募股权指对创业阶段后期的企业投资

3.广义的私募股权投资涵盖企业首次公开发行股票之前，包括种子期，初创期，发展期，扩张期，成熟期各阶段的权益性投资。

广义的私募股权细分

类型                                          特点

风险投资venture capital： 创新企业的种子期，初创期进行投资

发展资本development capital：提供企业扩大和发展的资金

并购基金 buyout fund：提供企业进入扩张后期进行对外并购，兼并所需资料

夹层基金 mezzanine capital：提供企业稳定发展之后进一步扩张所需资料

重振资本 turnaround：提供企业改制，金融改革时所需资料

Pre-ipo 资本：提供正式公开上市之前所需资本，如过桥融资等。

4.私募股权特点：

1）投资期限长

2）以有限合作企业为主要的组织形式

3）一般不控股被投资企业

4）主要投资于成长期和扩张期的企业

主要金融衍生工具及分类

一 按照产品形态分类

1.独立衍生工具：常见的衍生合同

2.嵌入式衍生工具：嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分现金流随特定变量的变动而变动的衍生工具。

二 按照交易场所分类

1.内置型：嵌入到非衍生合同中的衍生金融工具

2.交易所交易的衍生工具：在有组织的交易所上市交易的衍生工具；

3.otc交易的衍生工具：通过各种通信方式，不通过集中的交易所，实行分散的，一对一交易的衍生工具。

三 按照基础工具种类分类

1.股权类衍生工具：以股票或股票指数为基础工具

2.货币衍生工具：包括远期外汇合约，货币期货，货币期权，货币互换及上述混合；

3.利率衍生工具：以利率或利率的载体为基础工具

4.信用衍生工具：以信用风险或违约风险为基础变量转移或防范信用风险的金融衍生工具；

5.其他衍生工具：在非金融变量的基础上开发。如天气期货，政治期货，巨灾衍生产品等。

四 按照金额衍生工具自身交易等方法和特点分类

1.金融远期合约：指合约双方同意在未来日期按照固定价格买卖基础金融资产的合约；

2.金融i期货：指买卖双方在有组织的交易所内，已公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间，交收标准数量特定金额工具的协议；

3.金融期权：指合约买方向卖方支付一定的费用（契约费），在约定日期内或约定日期，享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约。

4.金融互换：指两个或两个以上的当事人按照共同商定的条件，在约定时间内定期交换现金流的金融交易；

5.结构化金融衍生工具：通过相互结合或与基础金融工具相结合，能够开发设计出更多具有复杂特性的金融衍生产品，简称结构化产品。

五 期货

1.futures，交易双方不必再买卖发生初期交割，而是共同约定在未来的某一时候交割。

2.主要特点：

A.期货合约的商品品种，数量，等级，交货时间，交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格；

B.期货合约是在期货交易组织下成交的，具有法律效力，而价格又是在交易所的交易厅通过公开竞价方式产生的；

C.期货合约的履行由交易所担保，不许私下交易；

D.期货合约可通过交收现货或进行对冲交易来履行或解除合约义务。

六 期权

1.option，指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（期权费）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或在未来某一特定日期（欧式期权）以实现约好的价格（履约价格）向卖方购买或出售一定数量特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。

2.构成要素：执行价格，期权费，履约保证金，看涨期权和看跌期权。

3.其他主要金融衍生工具

A.远期合同

B.互换合同

金融衍生工具概述

一。金融衍生工具的产生与发展

1.金融衍生工具

   是以合约形势制定，其价值往往引申自另一个或多个基础变数。这些变数可以使任何形式的资产价格，亦可以是指数或其他经济指标等。

2.产生与发展：对冲风险的需求

1）20世界70年代，高通货膨胀率及浮动汇率制度

2）各国放松金融管制，通信技术，信息处理技术进度；

3）金融业的竞争促使金融机构不断进行金融创新

4）衍生工具估值模型和技术取得突破。

2.金融衍生工具市场参与者

1）对冲着（hedgers)：避免或降低面对的风险

2）投机者（speculators):与对冲这相反，期望市场未来的不确定性，他们并不一定持有资产，或对未来投资做保值，而在于获得资产未来真实价格和现在远期价格之间的差额；

3）套利者（arbitrageurs):通过两个或以上的不同市场，同时买卖某一种（或两种类似的）资产或商品，以获得无风险的利润。

3.金融衍生工具的特点

1）跨期性：金融衍生工具是基于预测，约定在未来时间按照一定条件进行交易或未来某时点上的现金流；

2）杠杆性：支付少量保证金或权利金就可以签订远期大额合约或互换不同的金融工具；

3）联动性：金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系，规则变动；

4）不确定性/高风险性：金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格（数值）对预测和判断的准确程度。

4.金融衍生工具的功能作用

1）避险保值：金融衍生工具有助于投资者或储蓄者认识，分离各种风险构成和正确定价；

2）投机：利用金融衍生工具市场中保值着的头寸并不恰好互相匹配对冲机会，通过承担保值着专家出去的风险的方法，博取高额投机利润；

3）价格发现：中心环节是价格决定，所形成的价格有可能因价格自相关产生新的价格信息来知道金融衍生工具的供给和需求，从而影响下一期的价格决定。

4）降低交易成本：减少以至消除最终产品市场上的价格风险，根据价格趋势信息制定经营策略从而减低交易成本，在市场交易中满足自己的需求达成双赢。

证券投资基金分类

一 证券投资基金的主要类型和分类标准

1.按照组织形式划分：契约型基金/公司型基金

2.按照基金单位是否变动：封闭式基/开放式基金

3.按照投资渠道不同：股票/债券/货币市场/指数/黄金/衍生债券 基金

4.按照基金是否公开发行：公募基金/私募基金

二 分类

1.契约型基金

1）指以信托法为基础，根据当事人各方之间订立的信托契约，由基金发起人发起设立的基金，基金发起人向投资者发行基金单位筹集资金。

2）该累基金一般由基金管理公司，基金托管人及投资者三方当时人订立信托契约。

A.基金管理公司是基金管理人，同时也可以是基金的发起人，通过发行受益凭证将资金筹集起来组成信托财产，并依据信托契约进行投资；

B.基金托管人一般由银行担当，根据信托契约，负责保管信托财产，具体办理证券。现金管理及有关代理业务等。

C.投资者也是受益凭证的持有人，通过购买受益凭证，参与基金投资，享有投资收益。

2.公司型基金

1）以公司法为基础设立，通过发行基金单位筹集资金并投资于各类证券的基金。

2）公司型基金的认购人和持有人是基金的股东，股东选举产生董事会代表股东负责基金运作的相关事宜。

3）公司型基金的特点：

A.基金公司本身依法注册为法人，但委托专业财务顾问或管理公司来经营与管理；

B.基金公司设有董事会和持有人大会，基金资产由公司所有，投资者则是公司股东，承担风险并通过股东大会行使权利。

3.契约型基金与公司型基金的比较

A 公司型基金特点    

法人资格：具有法人资格的股份有限公司。

立法基础：公司法 或商法

筹集工具：股票，债券

投资者法律属性或地位：是投资公司的股东，依据公司章程享有权利并承担应尽义务

运作依据：公司章程

B.契约型基金

法人资格：不具有法人资格

立法基础：信托法 或 证券投资信托法

筹资工具：收益凭证

投资者法律属性或地位：是基金契约的受益人，在契约中明确其权利和义务，通过投资者的购买行为来承认基金契约中约定的权利，义务，基金投资原则，目标和决策程序。

运作依据：基金契约

4.封闭式基金

1）指基金单位的数目在基金设立时就已确定，在基金存续期内，基金单位的数目一般不会发生变化，但出现基金扩募的情况除外；

2）尽管封闭式基金的基金单位数目不变，但基金的资产规模随单位资产净值的变化而变化。

5.开放式基金

   基金股份总数是可以变动的基金，它既可以向投资者销售任意多的基金单位，也可以随时应投资者要求赎回已发行的基金单位。

6.封闭式基金与开放式基金的比较

A.开放式基金特点

基金规模和存续期限：基金单位根据投资人申请和赎回的需要而随时增减；

交易关系：申购和赎回始终在基金投资者和基金管理者之间

交易价格：根据仅仅单位资产净值加，减一定费用确定；

交易费用：投资者需要交纳的费用均包含在基金价格之中；

投资策略：为应付投资者赎回的需要，保留现金更多，一般投资于变现能力强的资产；

基金管理人的约束：由于受到性限制，对基金管理人的约束能力较强；

B.封闭式基金

基金规模和存续期限：存续期内基金规模不变

交易关系：交易在基金投资者之间完成

交易价格：由市场供求关系确定

交易费用：在基金价格之外，要付出一定比例的证券交易税和手续费

投资策略：流动性要求相对较低，可采用长期投资策略

基金管理人的约束：对基金管理人的约束相对较弱

7.按照投资渠道不同

1）股票基金的投资标的主要是股票

2）债券基金的投资标的是债券

3）货币市场基金投资标的主要为货币市场的金融产品，如短期国债，外汇等；

4）指数基金是为了能使投资者获得于市场平均收益接近的投资回报，产生了一种功能上近似或等于所编制的某种证券市场价格指数的基金。

   它的投资组合等同于市场价格指数的quanshu比例，收益随着当期的价格指数上下波动

5）黄金基金的投资标的是黄金或者其他贵金属

6）衍生证券基金指以衍生证券为投资对象的基金

8.按照基金是否公开发行

1）公募基金（public offering fund)

 是向社会不特定公众发行，在美国公募发行的公司型基金通常被称为共同基金（mutual fund）

2）私募基金（private placement fund)

  向特定对象发行，主要为对冲基（hedge fund)

3）二者比较

A 共同基金

投资者人数：  限制性不强，达到人数规模即可

监管：严格监管

筹资方式：公募公开

信息披露程序：信息公开

财务杠杆：很低

经营业绩：相对稍低

B.对冲基金

投资者人数：严格限制， 人数+年收入

监督：监督不严格

筹集方式：四种特别方式

信息披露程序：不公开

财务杠杆：高，利用银行信用，反复抵押高流动性证券资产，或数十倍信贷资金

经营业绩：较you

证券投资基金概述

一 证券投资基金的含义

  1.证券投资基金是一种实行组合投资，专业管理，利益共享，风险共担的集合投资方式。证券投资基金通过发行基金份额的方式募集资金，个人投资或者机构投资者通过购买一定数量的基金份额参与基金投资。

2.证券投资基金是一种资金信托形式，基金投资者，基金管理人，基金托管人是基金运作中的主要当事人。

3.与股票债券不同，证券投资基金是间接投资工具

1）证券投资基金以股票，债券等金额有价证券为投资对象；

2）基金投资者通过购买基金份额的方式间接地进行证券投资。

4.基金管理人

1）指凭借专门的知识和经验，运用所管理基金的资产，根据法律，法规及基金章程或契约的规定，按照科学的投资组合管理原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能多收益的结构。

2）我国基金管理人的主要职责：

A.依法募集资金，办理基金份额的发售和登记事宜

B.办理基金备案手续；

C.对所管理的不同基金财产分别管理，分别记账，进行投资；

D.按照基金合同的约定确定基金收益分配方案，及时向基金份额持有分分配收益；

5.基金托管人

1）指由依法设立并取得基金托管资格的商业银行或者其他金融机构担任托管人，按照法律法规的规定及合同的约定，对基金履行安全保管基金财产，办理清算交割，复核审核资产净值，开展投资监督，召集基金份额持有人大会等职责等行为。

2）主要职责:

A.为托管等不同基金财产分别设置资金账户，证券账户等投资交易必须的相关账户，确保基金财产的独立与完整；

B.建立与基金管理人的对账机制；

C.对基金财产投资信息和相关资料负保密义务。

二 证券投资基金的特点

1.集合理财，专业管理；

2.组合投资，分散风险；

3.利益共享，风险共担；

4.严格监管，信息透明；

5.独立托管，保障安全

股票的价格

一 股票的价格

1.股票价格指货币与股票之间的对比关系，是与股票等值的一定的货币量。股票是一种虚拟资本，它本身并没有价值。股票之所以有价格，是因为它是一种所有权的凭证。

2.股票的价格有狭义和广义划分

1）狭义：指市场价格，即股票交易过程中的价格

2）广义：从不同角度分析股票价格，包括票面价格，发行价格，账面价格，内在价格额，清算价格，市场价格等6种。

3.票面价格

1）股票的票面价格就是股票的面值

2）股票的票面价格是根据上市公司发行股票的资本总额与发行股票的数量来确定的，它以元为单位，其作用是来标明每一张股票所包含的资本数额

股票票面价额=上市公司的资本总额/上市公司发行股票总数

3）作用：初期，保证股票持有者在退股之时能够收回票面所标注的资产；后期，表明认购者在股份公司投资中所占的比例。

4）一般来说，股票的发行价格都会高于面值，当股票进入二级市场以后，股票的价格就与其面值分离了。

4.发行价格

1）股份公司将股票公司发售给投资者所采用价格

2）三类：评价发行/折价发行/溢价发行

3）发行的价格由发行公司与证券承销商议定的，股票发行价格的确定有三种情况：

A.发行价格就是股票的面值

B.以股票在流通市场上的价格基准来确定；

C.发行价格在股票面值与市场流通价格之间，通常是对原有股东有偿配股时采用这种价格。

4）国际市场股票价格等确定的。

股票发行价格=市盈率还原值x40%+股利还原率x20%+每股净值x20%+预计当年股利与一年期存款利率还原值x20%

5.市场价格

1）股份公司在交易过程中双方达成的成交价，也称股票行市。

2）特点：股票市价直接反映股票市场行情，是股民购买股票的依据。但由于受股票供求，股民心理因素等众多因素的影响，股票的市场价格经常处于变化之中。

3）分类：发行价格和流通价格；

4）表现：开盘价；收盘价。最高价，最低价等

6. 账面价值

1）又称净值，股票的每股净资产，其含义就是股东持有的每一股份在理论上所代表的公司财产价值

2）计算方法上用公司的净资产除以总股本，得到的就是每股的净值。具体公司为：

   股票净值总额=公司基本金+法定公积金+资本公积金+特别公积金+累积盈余-累积亏损

   每股净值=净值总额/发行股份总权

3）股票净值是公司发行股票时所选择发行方式，发行价格的重要依据，也是投资分析的重要参数；也是股民股票投资决策的重要参考依据。

7.内在价格/价值

1）某一时点股票的理论价格，也就是股票未来收益的现值。股票的内在价格价格取决于股票的收益和市场利率。

2）股票代表的是持有者的股东权益。这种股东权益的直接经济利益表现为股利，资本利得。股票的理论价格就是为了获取这种权益收入的请求权而付出的代价，是股利资本化的表现。

3）静态股票的理论价格公式为：

  股票理论价格=股利收益/市场利率

4）当股票价格过度偏离价值，将会可能产生价格泡沫。

 8.清算价格

1）股票的清算价格指股份公司破产或倒闭后进行清算之时，每股股票所代表的实际价值。

2）股票的清算价值一般低于股票的账面价值，即净值。